Сівіцька Ю. О., здобувач ступеня доктора філософії зі спеціальності 051 «Економіка», Полтавська державна аграрна академія, Полтава, Україна

ORCID ID: 0000-0001-8635-9038
e-mail: ijosjo@ukr.net

Оцінка сільськогосподарського підприємства для інвестиційних цілей: методологічний аспект

Анотація. Виробничий цикл сільськогосподарського підприємства та управління агробізнесом істотно відрізняються від інших секторів економіки. Вчені підкреслюють значні відмінності аграрної сфери від інших, сильну залежність від непередбачуваних змін погоди, притаманну даній сфері діяльності. Крім того, існують: підвищений ризик нестабільності доходів, волатильності сільськогосподарських ринків та різноманітності  видів діяльності, які можна проводити на одному підприємстві. Попри наявність багатьох факторів ризику дана галузь характеризується високою рентабельністю і є завжди привабливою для інвесторів. Отже, необхідно вдосконалити методологію оцінки вартості аграрного бізнесу та віднайти й обґрунтувати найбільш правильний методологічний підхід та метод для визначення вартості аграрного бізнесу в інвестиційних цілях. Метою дослідження є визначення того, який з методів оцінки вартості бізнесу є найбільш придатним для об’єктивної оцінки сільськогосподарського підприємства з метою інвестування у нього. Новизна статті полягає в тому, що в ній доведено: метод кумулятивної побудови є найбільш коректним для розрахунку ставки дисконтування (в оцінці вартості аграрного бізнесу для інвестиційних цілей). Дістало подальшого розвитку обґрунтування твердження, що модель оцінки вартості власного капіталу (з використанням методу дисконтування вільних грошових потоків) є прийнятною для оцінки аграрного бізнесу. Оскільки дана модель забезпечує найбільш об’єктивну інформацію для інвесторів і власників бізнесу, вона найчастіше використовується фахівцями для оцінки бізнесу  коли необхідні інвестиційні рішення. Результати дослідження показали, що дохідний методичний підхід, метод дисконтування вільних грошових потоків (тип грошового потоку – вільний грошовий потік на  власний капітал) є правильною методологією оцінки сільськогосподарського бізнесу для інвестиційних цілей.

Ключові слова: оцінка вартості сільськогосподарського підприємства; премія за специфічний ризик компанії; вартість власного капіталу; модель оцінки дохідності капітальних активів; метод кумулятивної побудови; оцінка вартості бізнесу; ставка дисконтування.

Література:

1. Marques-Perez, I., Guaita-Pradas, I. & Pérez-Salas, J. L. (2017). Discounting in agro-industrial complex. A methodological proposal for risk premium. Spanish Journal of Agricultural Research, 15, 1, 1-15. https://doi.org/10.5424/sjar/2017151-10225.
2. Stasytytė, V. & Dužinskytė, V. (2016). Agriculture Sector Risk Management. Future of Lithuania, 8, 2, 200–211. http://dx.doi.org/10.3846/mla.2015.901.
3. Santeramo, F.G., Capitanio, F. & Adinolfi, F. (2014). Integrating Agricultural Risks Management Strategies in Selected EU Partner Countries: Syria, Tunisia, Turkey. Romanian Journal of European Affairs, 14, 3, 22-35. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2491415.
4. Schaffnit-Chatterjee, C. (2010). Risk management in agriculture: towards market solutions in the EU. Deutche bank research, September, pp.1-31.
5. Clapp, J. & Martin S. (2015). Finance for Agriculture or Agriculture of Finance? Journal of Agrarian Change, 15, 549–559. https://doi.org/10.1111/joac.12110.
6. Schneider, L. (2010). Risk and risk transfer in agriculture: facilitating food security and poor farmer participation. Oxfam America. pp. 1-42.
7. Franc-Dąbrowska, J., Madra-Sawicka M. & Bereżnicka, J. (2018). Cost of Agricultural Business Equity Capital—A Theoretical and Empirical Study for Poland. Economies, 6, 37, 10, 1-15. doi:10.3390/economies6030037.
8. Chawla, G. K. (2014). Estimating cost of capital in today’s economic environment. Journal of Business and Behavior Sciences, 26, 102–111.
9. Meinhart, T.J. (2008). Estimating a Company-Specific Risk Premium in the Cost of Capital for Ad Valorem Tax Valuation Purposes. Willamette Management Associates Insights, Summer 2008, pp. 19-25.
10. Câmara, A., San-Lin, C. & Yaw-Huei, W. (2008). Option implied cost of equity and its properties. Journal of Future Markets, 29, 599–629. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1003924
11. Habib, A. (2005). Information risk and the cost of capital: Review of the Empirical Literature. Journal of Accounting Literature, 25, 127–168. doi: 2139/ssrn.722781.
12. Hall, R., Kaveski D.S., Nelson I. & Nelson H. (2014). Analysis of the debt and impact on cost of debt and profitability of companies listed on Brazilian agribusiness Bm&FBovespa. Custos e Agronegocio, 10, 39-59.
13. Szekely, C. & Palinkas, P. (2009). Agricultural risk management in the European Union and in the USA, Studies in Agricultural Economics, 109, 55–72.
14. Vidal García, R., Sales, C. & Lopez, L., (2004), Company valuation methods: applying dynamic analogical-stock market valuation models to agrarian co-operatives. Spanish Journal of Agricultural Research, 2, 1, 17-25. http://dx.doi.org/10.5424/sjar/2004021-56
15. Dzuriˇcková, J., Fabinyová R. & Mihalˇcová, B. (2015). The opportunity cost of equity capital. Procedia Economics and Finance, 23, 1492–1498. doi: http://dx.doi.org/10.1016/S2212-5671(15)00462-1
16. Mohendroo, M. (2014). Some common mistakes to avoid in estimating and applying discount rates. A Middle East Point of View, Spring 2014, pp.37-43.
17. Fernandez, P. (2004). Company Valuation Methods: The Most Common Errors in Valuations. Working Paper № 449. IESE.
18. Orsinger, R.R. (2012). Business Valuation Upon Divorce: How Theory and Practice Can Lead to Problems In Court. AICPA/AAML. Conference on divorce, May 10-12, 2012. Las Vegas, NV (USA). pp. 1-102.
19. Damodaran, A. (2009). Equity risk premiums (ERP): Determinants, estimation and implications. A post-crisis update. Financial Markets, Institutions & Instruments, 18, 5, 289-370. https://doi.org/10.1111/j.1468-0416.2009.00151.x
20. Rutkowska-Ziarko, A. & Pyke, C. (2017). The development of downside accounting beta as a measure of risk. Economics and Business Review, 3, 17, 55-65. doi: 18559/ebr.2017.4.4.
21. Highland Global. Strategy and Finance, (2015). The specific company risk premium. New Approach. Value Highlights, pp.1-10.
22. Butler, J.P. & Pinkerton, A.K. (2008). The Butler Pinkerton Model: Empirical Support for Company-specific Risk. The Value Examiner, May / June 2008, pp. 32-39.
23. Mercer, Z.C. (1989). The Adjusted Capital Asset Pricing Model For Developing Capitalization Rates: An Extension Of Previous “Build-Up” Methodologies Based Upon The Capital Asset Pricing Model. Business Valuation Review, 8,4,147-156. https://bvreview.org/doi/abs/10.5791/0882-2875-8.4.147
24. Shepeleva, A. (2015). Evaluation Of a Company Specific Risk Premium On Emerging markets: A New Approach. Journal of Finance and Credit, 26, 698, 41-54.
25. Okulov, V.L. (2017). Investment Decisions under Uncertainty: Risk Management Approach. Vestnik SPbGU. Management, 16, 2, 191-214. doi: 10.21638/11701/spbu08.2017.201.