Іванов І. О., аспірант кафедри фінансового менеджменту та фондового ринку, Одеський національний економічний університет, м. Одеса, Україна

ORCID ID: 0000-0003-3998-8098
e-mail: laeda.29@gmail.com

Гіпотеза ефективного ринку: науковий консенсус щодо життєздатності теорії

У статті розглянуто ключові етапи розвитку та основні припущення гіпотези ефективного ринку. Проаналізовано дослідження трьох форм ефективності ринку (слабкої, напівсильної, сильної) та визначено, що результати дослідження вказують на достовірність кожної форми на тому чи іншому ринку. Проаналізовано останні дослідження щодо ринкових аномалій, які на теоретичному рівні суперечили гіпотезі ефективного ринку, однак пояснюються гіпотезою адаптивного ринку, яка визначається як наступний етап розвитку гіпотези ефективного ринку. Визначено, що ринкові аномалії можуть виникати на тих чи інших ринках в певні проміжки часу, що зумовлено певними відхиленнями поведінки інвесторів.

Аналіз результатів досліджень дозволив дійти до висновку, що хоча й ринкові аномалії порушують ефективність ринку, з часом ринки мають тенденцію до відновлення ефективності, в результаті чого ринкові аномалії змінюються або зникають. При цьому, нестабільність ринкових аномалій не дозволяє на постійній основі їх експлуатувати з метою отримання надлишкових прибутків у порівнянні з середньоринковим прибутком. Спроба використати аномалії для генерування надлишкових прибутків потребуватиме значних зусиль та ресурсів, в додаток до високих ризиків, якими супроводжується нестабільність аномалій, що фактично нівелює різницю скоригованого на ризик прибутку з середньоринковим прибутком. Подальші дослідження можуть бути зосереджені на вивчення ефективності наявних підходів та методів управління інвестиційним портфелем в контексті всезростаючої ефективності фінансових ринків.

Ключові слова: гіпотеза ефективного ринку; гіпотеза адаптивного ринку; ринкові аномалії; ефективність ринків.

Література:

1. Bellhouse D. Decoding Cardano’s Liber de Ludo Aleae. Historia Mathematica. 2005. vol. 32, no. 2. P. 180- DOI: https://doi.org/10.1016/j.hm.2004.04.001.
2. Deng M. Death of the Efficient Market Hypothesis. SSRN Electronic Journal. 2011. vol. 11, № P. 4. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.1343305.
3. Schwartz R. A. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work: Discussion. The Journal of Finance. 1970. Vol. 25, no. 2. P. 421. DOI: https://doi.org/10.2307/2325488.
4. Samuelson P. A. Proof That Properly Discounted Present Values of Assets Vibrate Randomly. The Bell Journal of Economics and Management Science. Vol. 4, no. 2. P. 369-374. DOI: https://doi.org/10.2307/3003046.
5. Pikus R., Ignatyuk A. The theory and practice of the efficient capital market hypothesis. Вісник Киiвського нацiонального унiверситету iм. Тараса Шевченка. Серiя: Економiка. 2012. Вип. 135. С. 5-
6. Malkiel B. G. A random walk down Wall Street: including a life-cycle guide to personal investing. WW Norton & Company, 1996. ISBN 0393320405. DOI: https://doi.org/10.5860/choice.33-4629.
7. Ying Q., Yousaf T., Ain Q. U., Akhtar Y., Rasheed M. S. Stock Investment and Excess Returns: A Critical Review in the Light of the Efficient Market Hypothesis. 2019. ISBN 1911-8074. DOI: https://doi.org/10.3390/jrfm12020097.
8. Stapleton R. C., Brealey R., Myers S. Principles of Corporate Finance. McGraw-Hill/Irwin, 2011. 982 p. ISBN 9780071314176. DOI: https://doi.org/10.2307/2327568.
9. Leković M. Evidence for and Against the Validity of Efficient Market Hypothesis. Economic Themes. 2018. Vol. 56, № P. 369-387. DOI: https://doi.org/10.2478/ethemes-2018-0022.
10. Jethwani D. K., Ramchandani K. Semi strong form of efficiency of stock market: A review of literature. SSRN, 2018.
11. Frankfurter G. M., McGoun E. G. Anomalies in finance what are they and what are they good for? International Review of Financial Analysis. 2001. Vol. 10, № P. 407-429. DOI: https://doi.org/10.1016/S1057-5219(01)00061-8.
12. Tversky A., Kahneman D. Rational Choice and the Framing of Decisions. Choices, Values, and Frames. Cambridge University Press, 2000. P. 209- DOI: https://doi.org/10.1017/CBO9780511803475.013.
13. Naseer M., Tariq D. Y. Bin. The efficient market hypothesis: A critical review of the literature. The IUP Journal of Financial Risk Management. 2015. Vol. 12, № 4. P. 48-63.
14. Asness C. S., Moskowitz T. J., Pedersen L. H. Value and Momentum Everywhere. Journal of Finance. 2013. Vol. 68, № P. 929–985. DOI: https://doi.org/10.1111/jofi.12021.
15. Frazzini A., Pedersen L. H. Betting against beta. Journal of Financial Economics. 2014. Vol. 111, № P. 1-25. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.005.
16. Hou K., Xue C., Zhang L. Replicating Anomalies. Review of Financial Studies. 2020. Vol. 33, № P. 2019-2133. DOI: https://doi.org/10.1093/rfs/hhy131.
17. Zaremba A., Umutlu M., Maydybura A. Where have the profits gone? Market efficiency and the disappearing equity anomalies in country and industry returns. Journal of Banking and Finance. 2020. Vol. 121. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2020.105966.
18. Jacobs H., Müller S. Anomalies across the globe: Once public, no longer existent? Journal of Financial Economics. 2020. Vol. 135, № P. 213-230. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2019.06.004.
19. Lo A. W. The Adaptive Markets Hypothesis. The Journal of Portfolio Management. 2004. Vol. 30, № P. 15-29. DOI: https://doi.org/10.3905/jpm.2004.442611.
20. Xiong X., Meng Y., Li X., Shen D. An empirical analysis of the Adaptive Market Hypothesis with calendar effects: Evidence from China. Finance Research Letters. 2019. Vol. 31. P. 321- DOI: https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.11.020.
21. Noreen U., Shafique A., Ayub U., Saeed S. K. Does the Adaptive Market Hypothesis Reconcile the Behavioral Finance and the Efficient Market Hypothesis? Risks. 2022. Vol. 10, № P. 168. DOI: https://doi.org/10.3390/risks10090168.
22. Bassiouny A., Kiryakos M., Tooma E. Examining the adaptive market hypothesis with calendar effects: International evidence and the impact of COVID-19. Global Finance Journal. Vol. 56. P. 100777. DOI: https://doi.org/10.1016/j.gfj.2022.100777.
23. Ashraf B. N. Stock markets’ reaction to COVID-19: Cases or fatalities? Research in International Business and Finance. Vol. 54. P. 101249. DOI: https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2020.101249.
24. Ho K. C., Gao Y., Gu Q., Yang D. Covid-19 vaccine approvals and stock market returns: The case of Chinese stocks. Economics Letters. 2022. Vol. 215. P. 110466. DOI: https://doi.org/10.1016/j.econlet.2022.110466.
25. Huynh T. L. D., Foglia M., Nasir M. A., Angelini E. Feverish sentiment and global equity markets during the COVID-19 pandemic. Journal of Economic Behavior and Organization. 2021. Vol. 188. P. 1088- DOI: https://doi.org/10.1016/j.jebo.2021.06.016.